公司2017 上半年实现营业收入14.90 亿元，同比增长31.91%，主要源于家装业务的持续增长；截止上半年末，公司已签约未完工订单金额为亿元，为2016 年收入的1.07 倍。公司Q1、Q2 营业收入分别同比增长、32.31%，Q1、Q2 收入端均保持超30%的增速；家装、精工装、公装、特许、销售、其他业务收入分别同比增长28.75%、-96.33%、102.90%、、6.43%、89.16%，各项业务均实现正增长，其中公装业务实现爆发性增长，家装业务作为公司主业，收入占比达90%，其快速增长是推动收入端增长的主要动力。

　　公司2017 上半年实现综合毛利率33.91%，较去年同期下降1.78%，主要源于家装毛利率的下滑。公司上半年家装、精工装、公装毛利率分别较去年同期提高-2.20%、18.00%、-4.34%，家装业务作为公司的绝对主业，其毛利率的下滑是综合毛利率下降的主要原因。

　　公司2017 上半年净利率为1.04%，较上年同期提高1.39%，毛利率下滑而净利率提升的原因在于销售费用和税金及附加的下降。公司2017 年上半年的资产减值损失占比为0.21%，较上年同期提高0.14%，主要计提坏账准备增加所致（新增坏账损失291 万元）。

　　公司2017 年上半年每股经营性现金流净额为1.64 元，较去年同期增加元，主要由于现金流较佳的家装业务增长所致。从资产负债表端看：
　　报告期末，公司的预付账款余额8.75 亿元，较期初增长66.67%，主要系公司预付的材料款增加所致，预计公司项目密集开工，未来收入有望加速增长。

　　盈利预测：预计2017-2019 年的EPS 分别为0.92 元、1.14 元、1.41 元，对应的PE 分别为21.9 倍、17.6 倍、14.2 倍，维持公司的“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、施工进度放缓、新业务不及预期

□ .孟.杰./.许.盈.盈　 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司