东易日盛(002713)

2018年业绩稳健增长20%符合预期。公司发布2018年业绩快报，实现营业收入42.2亿元，同比增长17%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长20%符合预期。Q4单季实现营业收入12.8亿元，同比增长4%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长1%。Q4单季业绩增长放缓主要系公司全年订单增长放缓、订单转化周期有所延长所致。当前经济下行压力仍大，不排除后期地产调控因城施策有望边际放松，届时公司有望迎来转机。

Q4订单增长5%有所放缓，在手订单保持较快增幅。2018全年公司新签订单42.6亿元，同比增长5%，Q1-Q4分别新签订单10.5亿元/11.7亿元/11.89亿元/8.45亿元，同比增长17%/3%/18%/-17%。其中，家装业务Q1-Q4分别新签订单9.5亿元/10.5亿元/10.2亿元/7.6亿元，同比增长8%/5%/12%/-8%，Q4单季订单增速下滑明显主要系前期地产销售及消费需求增速放缓所致。截止2018年末，公司在手已签约未完工订单35.9亿元，同比增长26%，其中家装业务29.9亿，同比增长32%。

现金流十分优异，预期股息率有望达7%。公司现金流十分优异、常年为正，2016及2017年经营性现金流均保持在当年业绩2.6倍以上，在保持快速增长同时具有极佳的现金流。同时公司2014-2017年分红率分别为64%、102%、117%及133%呈逐年递增趋势，假设2018年公司分红率仍达125%，则公司当前市值对应股息率可达7.4%，具有较强吸引力。

品牌龙头持续成长，信息化、产品化有望促效率逐步提升。公司2018年快报收入和盈利已分别较IPO当年2014年大幅增长124%/124%，四年复合增速分别为22%/22%，上市以来凭借家装领域的龙头品牌与不断夯实创新的内部管理实现了规模的稳步增长。公司研发的DIM+数装美居系统为核心的全信息平台系统助力打通家装设计、采购及施工各个环节，整合各类产业链资源，力求规模与效率的同步提升。

投资建议：根据公司目前在手订单及新开店数量情况，我们预测18/19/20年公司EPS分别为0.99/1.20/1.44元（17-20年CAGR为20.2%），当前股价对应PE分别为17/14/12倍，低于历史估值水平，鉴于公司未来持续成长潜力、极佳的现金流及高股息率，给予公司“买入”评级。

风险提示：地产行业政策调控风险，市场竞争加剧风险，项目管控能力提升低于预期风险，劳动力及原材料价格快速上涨风险。